本文摘要：从这一周数据看，由于电炉的减产，螺纹钢产量之后上升，样本钢厂产量早已降至352万吨，比起8月初增加25万吨。

从这一周数据看，由于电炉的减产，螺纹钢产量之后上升，样本钢厂产量早已降至352万吨，比起8月初增加25万吨。表观市场需求环比上升，略高于最近两个月均值，指出季节性影响弱化后，市场需求在渐渐完全恢复，因此若产量能保持在当前水平，则螺纹累官库压力将不会显著增大，在当前的供需情况下，未来将会构建新的均衡。从季节性看，6-9月螺纹市场需求不会较3-5月回升，9月下旬以后市场需求将渐渐减少，并基本返回春节后水平。今年6-8月表需环比降幅基本上持平去年，即季节性影响未显著缩放，以钢联数据为基准，预计9月中旬前螺纹市场需求保持在360-375万吨。

由于产量上升源于电炉减产，因此调节比较灵活性，目前主要不受价格压制，同时废钢因供给刚性，对电炉成本构成承托。从电炉生产能力利用率看，本周降到46%，比起7月高点上升了22%。高炉方面，炉料大幅度暴跌后，高炉利润减少，钢厂主动减产意愿偏弱，高炉生产能力利用率变化并不大，而热卷产量倒数三周减少，侧面印证宽流程钢厂未减产。

供需虽然有所改善，但螺纹钢当前库存同比增量为292万吨，如果以375万吨表需及350万吨产量推算出，则每周去库25万吨，国庆前螺纹库存预计为740万吨，根据最近两年国庆期间累官库幅度推算出，预计国庆后库存将减至820万吨，同比增加90万吨。而国庆后，市场需求未来将会较慢减少，如果以390-400万吨表需计算出来，产量仍保持在350万吨，则单周去库45万吨，11月之前螺纹总库存能降至650万吨，同比多出120万吨。因此，在市场需求并未经常出现超强预期回落的情况下，螺纹去库前提仍是产量保持低位，而高炉减产概率较小，仍必须通过价格来诱导电炉动工，因此短期螺纹价格在3750-3800元仍有压力。在去库预期下，将近月深度消息传递的有可能也随之减少，较低基差的状态将不会持续。

对于近月，前期市场极力抨击铁矿石及焦炭价格，有可能是在回头高炉减产逻辑，成材价格也在走低，但盘面利润却持续回落，这与减产预期有违。四季度面对房地产新开工大幅度上升，市场需求季节性淡季、及市场对明年预期乐观下冬储意愿弱化的问题，在以上预期并未获得证伪前，融合推算出的库存，很难给与螺纹过低利润，因此在盘面利润较高的情况下，在市场因限产预期而之后抨击炉料的情况下，可以考虑到做空01螺纹利润。跨期套利方面，螺纹10/1价差持续不断扩大，相似300元。

问题在于，前几个合约正套逻辑是基于旺季后基差修缮，市场需求恶化库存上升，将近月走强驱动月劣不断扩大，而今年是较低基差，低库存，去库快，月劣不断扩大是源于近月预期乐观下的走弱，是基于预期的正套，不确定性较强，不建议之后持有人。横跨品种套利，前期提到的做到多近月的卷螺差及做空近月的卷螺差，目前已基本构建。

01和05卷螺差皆升到80以上，10卷螺差则重返平水。后期必须注目的是，近月冷卷利润低于螺纹，产量将渐渐向热卷弯曲，最近三周冷卷产量持续减少，早已减至历史高位。

近期热卷表需回落，但对于制造业，仍必须注目月底的制造业PMI来检验。因此近月卷螺差在100附近平仓。

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